장기 성장 기대되는 국내 2위 포털 “다음”

온라인 검색광고와 디스플레이광고를 주력으로 하는 국내 2위의 인터넷 포탈운영업체로, 새로운 상품 및 서비스 개발로 지속적으로 성장하는 추세다. 2012년 말 신규 게임사업에 진출했다. 그간 매출과 이익이 꾸준히 증가했으나, 최근 주춤하는 추세에 있다. 검색광고 대행사 오버추어와의 결별의 여파로 보이지만, 오버추어와의 결별은 오히려 다음의 장기경쟁력에 도움이 될 것이라는 전망이 우세하다. 향후 마이피플을 활용한 모바일게임과 신규 온라인게임으로 성장을 유지하면서, 매출과 이익도 다시 증가할 것으로 예상된다.

<일반 현황>

회사주소: 제주도 제주시 영평동 2181 다음커뮤니케이션 신사옥 회사 홈페이지: www.daum.net 설립일: 1995년 2월 6일 코스닥 상장일: 1999년 11월 11일 주거래은행: 한국시티은행 전화:1577-3321(대표전화)

<주요 관계사 및 운영 사이트>

다음(www.daum.net): 국내 2위의 포탈 다음서비스(daumservice.daum.net): 다음사이트 운영서비스 제공 다음LMC(www.daumlmc.com): 로컬광고 대행 픽스뷰(www.pixview.co.kr): 로드뷰 인터넷 지도서비스 인투모스(www.qrooqroo.com): 스마트폰 애플리케이션 개발 및 공급 온네트(www.onnet.co.kr): 온라인 및 모바일게임 콘텐츠 제공 핑거터치(www.fingertouch.com): 온라인 및 오프라인 융합광고 및 융합서비스 제공

<경영진: 상임이사>

최세훈: (주) 다음커뮤니케이션 대표이사 CEO 미국 펜실베니아대학(워튼) MBA ING Barings 이사 라이코스코리아 CFO 다음커뮤니케이션 CFO 김현영: (주) 다음커뮤니케이션 글로벌 담당 Management MIT대학 MBA 다음커뮤니케이션 이마케팅사업 본부장 다음커뮤니케이션 경영기획 및 사업개발 담당 부사장 이재혁: (주) 다음커뮤니케이션 전략 담당 이사 연세대학교 컴퓨터과학과 석사 (주)다음커뮤니케이션 CTO

<주요 주주: 2011년 말 현재>

주주	지분율(%)
최대주주(이재웅 및 특수관계인)	16.3
국민연금관리공단	9.1
미래에셋자산운용투자자문	8.7
삼성자산운용	6.8
외국인	26.7

<매출 구성>

1. 상품 및 제품별(2012년 3분기 실적 기준)

	비율(%)
검색 광고	40.7
디스플레이 광고	50.0
온라인게임	7.0
기타 매출	2.3
합계	100

2. 지역별(2011년 말 현재)

내수	수출
100%	0%

    

<매출 추이: 2008-2011년>

<당기순이익 추이: 2008-2011년>

<영업이익률 추이: 2008-2011년>

가치투자 관점의 기업가치 분석:

2013년 2월 12일 현재 다음의 주가는 108,600원으로 “이익 대비 주가배수(PER)” 13.4배, “장부가 대비 주가배수(PBR)” 3.2배 내외로 고평가된 상태다. 이는 높은 이익률에 따른 우수한 성장성 때문으로 파악된다. 

그레이엄의 청산가치와 순유동자산가치 분석에 기초해 볼 때, 다음의 주당 청산가치는 2011년 말 기준 15,800원, 주당 순유동자산가치는 16,100원 수준이다. 따라서 2013년 2월 12일 현재 다음의 주가 108,600원은 주당 청산가치의 6.9배, 주당 순유동자산가치의 6.7배에 해당한다. 높은 자기자본이익률과 성장성에 상당한 프리미엄이 붙은 고평가된 가격이다.

그러나 현재 동종업계 1위인 NHN의 PER가 26배, PBR은 7배, 주당 청산가치 및 주당 순유동자산가치 대비 주가가 약 30배 내외인 것과 비교하면, 다음의 주가는 “NHN에 비해” 상대적으로 저평가되었다고 볼 수 있다. NHN과 다음의 이런 차이는 업계 1위와 2위라는 차이뿐만 아니라, 자기자본이익률의 차이 때문이기도 하다(2008-2011년 자기자본이익률 단순평균: NHN-44.2%, 다음-28.68%). 그러나 2010년 이후 다음의 자기자본이익률이 NHN을 앞서고 있다는 점은 특기할 필요가 있다.

연도	NHN	다음
2008	66.76	31.83
2009	52.64	16.20
2010	36.55	39.84
2011	20.79	26.86