▲ 금융위기 당시보다 유가가 하락했음에도 정유화학주는 신고가가 나오고 있다./사진=연합뉴스

과거 2008년 금융위기 당시 유가는 33.5달러까지 하락을 하였다. 미국의 금융위기로 인하여 전 세계 경기침체가 왔고 이에 따라 원유에 대한 수요가 감소했기 때문이다.

결국 유가는 수요와 공급으로 가격이 책정되는데 금융위기 때는 공급측면이 아닌 수요의 부진으로 유가가 하락하였다. 하지만, 지금은 수요는 일정한데, 미국의 셰일오일과 이란의 원유수출 우려등의 공급이 많아졌기 때문에 유가가 하락을 하였다. 요컨대 수요가 증가하거나, 공급이 줄어든다면 유가는 상승할 수 있는 것이다. 더욱이 최근 원유수요는 금융위기 당시처럼 크게 줄지 않았다.

최근 SK이노베이션(정유), 롯데케미칼(화학)주들이 52주 신고가를 기록하고 있다. 유가가 하락하였고, 수요가 감소하였다면, 이들 업종은 부진해야 맞는 것이다. 금융위기때도 이들 업종은 부진을 면치 못했다. 하지만, 지금은 금융위기 당시보다 유가가 하락하였음에도 불구하고 오히려 신고가가 나오고 있다.

즉, 정제마진(스프레드)이 증가 했다는 것이고, 정유, 화학업종은 호황을 누리는 아이러니한 상황이 이어지고 있는 것이다.

최근 산유국들의 원유생산량 동결의 움직임이 보이고 있으며, 미국의 셰일오일은 생산단가에도 미치지 못하는 가격까지 유가가 하락하였다. 원유생산량의 동결 혹은 감산이 이뤄지고, 국제공조로 글로벌경기 회복 기대가 생기면 수요측면도 증가하면서 유가는 상승반전 할 수 있다.

셋째, 3월 국제적 정책공조를 기대한다.

결국은 3월이 큰 변수가 될 것으로 생각한다.

미국의 추가금리인상 결정과 중국 전인대 개막, 유럽과 일본의 추가양적 완화등 중요한 이벤트가 예정되어 있다. 미국의 금리인상은 동결로 예상하지만, 사실 금리인상 여부보다 연방준비제도(Fed) 옐런의장의 발언이 더 중요하다. 미국 추가금리인상 속도를 조절(늦추는 방안)한다는 얘기가 나와야 시장은 긍정적으로 반응을 할 것이다.

중국은 전인대를 시작하면서 중국의 경기둔화 해결책으로 추가경기 부양책 등이 내놓을 것으로 보인다. 중국은 작년 5~7월경에 경기부양책이 나왔지만, 아직 뚜렷한 효과가 나오지 않고 있는 상황이다. 따라서, 중국정부는 추가적인 경기 부양책이 나올 가능성이 높아지고 있다.

유럽과 일본도 3월에 추가양적완화 뜻을 줄곧 내비치고 있으며, 최근 유로와 엔화의 강세 현상과 저물가로 경기침체가 나타날 수 있어 추가양적 완화가 이뤄질 가능성이 높다.

결론적으로 국내증시는 저평가 국면이며, 유가의 상승기대와 국제적 정책공조를 통해 3월부터는 시장은 다시 반등 할 것으로 기대된다.